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  • purplesmiling

還在長抱原油ETF? 「轉倉成本」要注意!


近期金融市場原油話題實在火熱,連親戚長輩都跑來找我討論,想買原油相關ETF。

長輩:「最壞的狀況就這樣了吧?我現在買放到年底,不相信賺不到!」

這樣的想法似乎非常符合投資金律:「低買、高賣」。姑且先不論石油ETF如今折溢價的問題。今天想跟大家聊的是:「元石油、元黃金、富邦VIX、元大美元指數、街口S&P黃豆…等等」這類帶有期貨性質的ETF,其實「不適合長期投資」,只適合「1~2周內」的短波段操作,不然你的收益很容易被「轉倉成本」給吃掉!

蝦咪?我買ETF是股票啊,怎麼會有期貨「轉倉成本」的問題呢

先幫大家建立一個觀念:我們都知道,「ETF」是投信基金公司經理人,選擇一個指數,接著像食譜一樣,食譜說炒這盤菜,鹽要1匙,糖要1/2匙,指數公司說這指數台積電要占10%,國巨要占2%,ETF經理人就得照著指數公司的指引,到市場上買標的,企圖讓這檔ETF擁有和指數一樣的走勢。只不過經理人模擬的方式有2種,第一種很好理解,就是直接買股票;但另一種大宗商品類的ETF就不是買股票了,而是靠著買進「期貨」來追蹤指數。


一旦講到期貨就會有「轉倉成本」的問題。期貨和一般股票不同,股票你愛擺多久就擺多久,但只要是期貨,合約都會有「到期日」。實務上3種轉倉方式,我們用最簡單的狀況來說明:例如你持有1月合約到期後,如果你想繼續持有到2月,就必須要「賣掉1月合約,買進2月合約」,而轉換合約時候的價差,就是「轉倉成本」!


在真實的期貨市場中,通常比較遠月份的期貨價格,會比近月份的期貨價格「高」,也就是所謂的「正價差」。例如:布蘭特原油1月期貨合約是20元,2月期貨合約可能就是22元,一般來說,每個月轉倉的期貨價差,少則2%多則20%都有可能。也就是說,每個月月底,原油期貨到期前,ETF的發行商就必須賣出手中便宜的近月期貨合約,買進下個月比較貴的期貨合約,「低賣、高買」,這麼一來就產生價差損失,長期累積下來,金額可就不小了,當然就會吃掉你ETF的價值了!


而且,在期貨市場裡,通常「有夢最美」,所以會給予還沒到期的期貨一個比較甜蜜的價格,但隨著離結算日越近,醜媳婦要見公婆,新娘面紗拿掉之後,越接近結算日,期貨價格會越貼近真實價格,也會造成部分價格損失!

說了這麼多,就是要告訴大家:和傳統我們比較熟悉的0050、0056這類ETF適合長期投資的觀念不同,期貨型ETF抱越久風險其實越高,付出的無形成本也越多,建議大家持有期間盡量控制在1周以內,最好不要超過2周喔!

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